大连圣亚资金吃紧负债创新高！“蓝色迪士尼”之梦如何圆？
摊子铺的太大，就容易出现不好收场的情况。
日前，大连圣亚发布公告称，为加快推动镇江大白鲸项目的开发建设，公司拟将镇江大白鲸海洋世界有限公司(简称"镇江大白鲸")40.98%的股权，以0元的价格转让给投资人重庆现代物流产业股权投资基金管理有限公司(简称"重庆现代物流")。公司表示，此次股权转让能有效解决镇江大白鲸项目的资金需求，投资模式的调整能降低财务成本，优化资金使用。
大白鲸是大连圣亚的原创IP。近年，大连圣亚在业务方面重点押注"大白鲸计划"，并大规模投资海洋公园等项目。扩张之下，公司不得不面对建设资金问题，现金流压力陡增。今年前三季度，大连圣亚投资支付的现金同比暴增14500.00%，经营活动产生的现金流量净额同比下降7.05%。截至三季度末，公司负债合计高达8.92亿创上市以来新高!
作为大连圣亚打造中国"蓝色迪士尼"的重要载体，"大白鲸计划"在快速扩张的同时也面临运营方面的挑战。IP衍生内容的欠缺，产品的持续迭代与创新，都是不小的难题。0元转让镇江大白鲸项目实控权，大连圣亚背后之困可见一斑。
0元转让股权背后
11月26日，大连圣亚发布公告，公司拟将在镇江大白鲸项目出资额中对应注册资本认缴出资额2.5亿元、实缴出资额0元的部分(即镇江大白鲸40.98%的股权)以0元价格转让给重庆现代物流，进一步加快推动镇江大白鲸项目的开发建设。
资料显示，镇江大白鲸成立于2015年9月，注册资本6.1亿元。大连圣亚认缴出资4.27亿元(其中已实缴1.64亿元，剩余未实缴)，出资比例为70%;镇江文旅认缴出资1.83亿元(已实缴)，出资比例为30%。此次股权事项完成后，大连圣亚持有镇江大白鲸股份比例变更为29.02%，成为持股最少的股东，重庆现代物流将持有镇江大白鲸40.98%股权。重庆现代物流及其关联方在协议签署后将成立一支旅游专项基金投资到镇江大白鲸项目。
值得注意的是，本次协议还规定了将来战略投资者的退出路径，实施转让时，镇江大白鲸其他股东按镇江大白鲸最新《章程》约定享有优先购买权。大连圣亚在公告中表示，此次股权转让完成后，镇江大白鲸项目建设方案及建设实施仍由公司主导，未来会继续负责镇江项目的建设、运营及主导融资工作，镇江大白鲸的经营性质、主营业务及经营方式不会发生重大不利变化。
据了解，大连圣亚目前已建成运营项目主要位于东北的大连和哈尔滨地区，其中，大连为圣亚海洋世界核心景区。2012年，大连圣亚实施战略转型，以"大白鲸"为统一品牌，协同开发上中下游全线产品。公司计划用十年时间将海洋主题公园文化产业链打通，将"大白鲸"打造成中国的"蓝色迪士尼"。
自"大白鲸计划"实施以来，大连圣亚在全国范围内陆续启动了数十个项目，加速推进战略落地实施。然而摊子铺得太大，实际效果却难言乐观。公告显示，目前镇江大白鲸还处于亏损之中。截至2018年9月30日，镇江大白鲸负债总额为1.22亿元，未经审计后的净利润亏损315.97万元。
大连圣亚甩手疲弱资产，意在摆脱持续投资的压力。大连圣亚在公告中表示，通过股权转让能够有效解决镇江大白鲸项目的资金需求，项目投资模式调整能有效降低财务成本，优化资金使用，加快项目建设，降低场馆建设期公司的运营风险。
早在2016年，镇江大白鲸项目拟参与定增募资，但最终以失败告终。随着股权转让的发生，多重变动因素之下，项目前景变得愈加模糊，而资金问题成为掣肘项目进展的重要因素。
高负债致资金链紧绷
作为东北旅游第一股，大连圣亚近年来在全国各地持续扩张，大规模投资海洋公园等项目，包括镇江大白鲸魔幻海洋世界、昆明大白鲸奇幻世界、营口鲅鱼圈大白鲸世界。公司围绕其主营业务及"大白鲸计划"产业链上中下游相关的项目和产品开展纵向和横向的资本化扩张模式，由此带来的就是债务高企、现金流承压。
今年前三季度，大连圣亚实现营业收入2.99亿元，同比增长1.47%，归属于上市公司股东的净利润9132.01万元，同比增长1.99%。尽管业绩小幅增长，但相较于去年同期，增幅却下滑不少(去年前三季度营收增长13.69%，净利润增长29.31%)。
值得注意的是，今年前三季度，大连圣亚投资支付的现金同比暴增。财报显示，前三季度公司合计投资支付的现金4380万元，同比增长14500.00%。主要因报告期内大连圣亚增加对淳安圣亚实业有限公司的投资2780万元、增加对鲸天下旅游景区管理(北京)有限公司的投资200万元、增加对海南华巍旅游咨询有限公司的投资100万元、支付昆明项目股权收购意向款1300万元所致。同时，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额同比下降7.05%，长期借款也大幅增加302.45%至1.18亿元。截至今年三季度末，大连圣亚负债合计8.92亿，创上市以来新高!
大连圣亚上市以来负债走势
三季报显示，大连圣亚目前账面货币资金仅1.69亿，而其大部分项目的单体投资规模均在十亿级别，现金流紧绷可见一斑。为满足项目扩张和落地的资金需求，大连圣亚不得不四处寻找投资。
为解决自身资金需求，今年8月3日，大连圣亚控股股东大连星海湾金融商务区投资管理股份有限公司将其所持有的全部股份质押，质押股份占大连圣亚总股本比例为24.03%;8月11日，大连圣亚宣布，拟设立基金圣亚奥美文旅投资合伙企业，募集金额3亿元用于投资文化类、旅游类、物流类等企业;8月22日，为加快哈尔滨极地馆二期项目建设，大连圣亚宣布为哈尔滨二期项目公司引入战略投资者并增资;此外，大连圣亚还与凤仪传媒集团合作发起设立合伙企业，引入凤仪传媒资金投资建设昆明圣亚海洋公园项目。
目前大连圣亚大部分重资产项目处于建设期，还需要持续的资金投入，而利用"大白鲸计划"输出的项目，在IP影响力及收入构成上还未呈现实质性效果。资金持续吃紧态势下，大连圣亚全国布局策略无疑困难重重。在主题公园市场日趋激烈的竞争态势下，如何利用IP创新生产内容，并持续迭代更新，仍是不小的难题。
"大白鲸计划"的挑战
大连圣亚此前带给游客的产品主要以大连和哈尔滨两地为主，随着国内主题公园建设掀起投资开发热潮，将品牌IP贯穿泛娱乐生态链，产生持续性的价值释放，成为主题公园业务重点及核心发展战略。"大白鲸"计划应运而生。
大连圣亚总裁肖峰此前曾表示，主题公园须有自己的文化、自己的IP，基于这样的考量，公司才会在2012年提出"大白鲸计划"，希望通过自己的文化品牌、IP来指导公司的长期发展。
但一个成功IP的打造并非易事。
大连圣亚大白鲸IP处于"起步早、赶路慢"的状态，衍生品对整体营收的贡献并不明显。该IP目前局限于儿童图书领域，尚没有动漫影视类IP作品，难以对品牌形成强势推动;室内儿童乐园在全国范围内门店不足百家，单体规模较小不具强IP属性;文旅综合体鲸Mall目前仅在大连市场有所布局，且鲸mall的办公场所属性更强。IP内容和产品还有待进一步开发和完善。
相较于国内另一家主打海洋主题娱乐的海昌海洋公园，大连圣亚仍呈现一定差距。半年报显示，大连圣亚目前的资产规模仅有15.64亿，而海昌海洋公园资产规模为136.34亿。
据了解，海昌海洋公园目前已建成嗨畅七萌团IP体系，拥有水母玫朵、美人鱼艾米、北极熊佩左等个性化开发衍生运用的IP角色，将海洋资源植入《海洋之光-珍珠保卫战》、《美人鱼》等动漫、影视作品，从符号到文化，将影视、文学、游戏、娱乐、商业等不同形式串联。今年7月，海昌海洋公园公告披露，已与广东茂名签署相关合作协议，打造茂名浪漫海岸·海昌海洋公园项目;同月，海昌海洋公园投资并独立运营的自主品牌轻资产项目"苏州海昌萌宠park"，在苏州落地都市室内创新娱乐产品。
随着上海海昌海洋公园开业，两大海洋主题公园企业在长三角区域的竞争料将愈加激烈。而主题公园建设周期长，大连圣亚不仅要解决项目后续资金的输入问题，还要考虑如何利用好大白鲸IP提升产品和服务，从而确保项目在众多主题乐园中打出差异化，突出竞争优势。显然，要实现"中国蓝色迪士尼"的目标，大连圣亚还有很长的一段路要走。
