三大招挽救现金流 华天酒店距离重组有多远?
进入2016年最后一个季度，各家都在使出浑身解数以求作出一份漂亮的财报。
10月10日晚间至13日，华天酒店集团(000428.SZ)连发公告，分别涉及政府补助、融资融券和股权质押，为了归还银行贷款、补足经营性现金流并平衡业绩报表，可谓频频放大招。
事实上，近三年来，华天酒店一直深陷亏损危机，徘徊在"ST"边缘。根据华天酒店年报，2014年公司净利润亏损9884.15万元，2015年公司转让紫东阁华天100%股权获得税后投资收益1.79亿元，弥补了主业亏损，同年实现净利润1282.61万元，每股收益0.02元，可谓与"ST"擦肩而过。
在遭遇主业业绩持续下滑的情况下，作为湖南"'混改'第一股"的华天酒店的转型也似乎面临卡壳。据媒体报道，在这家老牌国企引入"混改"方股东之后，因双方磨合不畅，关于华天酒店集团转型的路径存有分歧而出现了裂痕。
随着国内经济的持续下滑和政府对公务消费的连续打击，高端酒店行业近年来遭遇了冰点。作为中国高端酒店业的代表，华天酒店所显现的主营业务下滑现金流趋紧、混改转型不利，从某种意义上反映了行业共性。前有同行新都酒店被盖帽"*ST"，且可能面临被终止上市的风险，华天酒店的每一步走得都是如履薄冰。
大招难补现金流之殇
10月13日，华天酒店集团发布公告称，近日接到控股股东华天实业控股集团有限公司(以下简称"华天集团")函告，获悉华天集团所持有本公司的部分股份被质押。
据披露，华天集团共持有公司股份330,908,920股，占公司总股本的32.48%。华天集团持有公司股份累计被质押164,580,000股，占其所持公司股份的49.74%，占公司总股本的16.15%，用于银行贷款。
就在此前一天，华天酒店发布公司刚刚发布了超短期融资券获准注册的公告，宣布交易商协会同意接受公司超短期融资券注册，公司超短期融资券注册金额为3亿元，注册额度自通知书落款之日起2年内有效，由兴业银行股份有限公司主承销。
根据其3月8日发布的拟申请注册发行超短期融资券、中期票据的公告，华天酒店此次募集的资金将主要用于弥补日常经营性流动资金、归还金融机构及符合国家法律法规规定的其他融资产品借款。拟注册规模为不超过人民币9亿元中期票据是否获准，此次公告中并未提及。
来源：华天酒店财报
华天酒店集团发布的2016上半年财报显示，截至6月30日，公司负债总额约为32.87亿元，其中流动负债28.61亿，占较大比重的一年内到期非流动负债和短期借款分别为11.55亿元和9.30亿元，资产负债率达到64.76%。
华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱亦对表示，华天酒店的流动资金是紧张的。据其透露，2013年1月，华天酒店6亿元收购北京浩博基业房地产开发有限公司，浩博基业旗下北京金方商贸大厦至今仍属烂尾，尚未售完。
至于此次融资是否还有其他用途，华天酒店董事会秘书易欣在接受采访时表示，关于资金用途一切"以公司公告信息为主"。
来源：华天酒店股权质押公告
从公司公布的募集资金承诺项目情况也可以看出，张家界华天城酒店配套项目和酒店业务营运目前亦面临比较大的资金缺口。
在接受采访时，华天酒店集团证券代表也承认，公司确实面临经营资金紧张的问题。而除了大股东股权质押、发行超短期融资券，争取政府补贴也成为华天酒店挽救现金流的招数之一。
10日晚间，华天酒店集团发布关于全资子公司长春华天酒店管理有限公司(以下简称"长春华天")收到长春市环境保护局给予的清洁能源替代改造补贴款共计120万元的公告。
奔赴年关，政府对上市公司的任何补贴都会引发市场的猜疑，花样繁多的政府补贴一向是很多上市公司业绩的"隐形"支撑。Wind资讯数据显示，今年上半年，共有2670家上市公司拿到了政府的"现金红包"，总计获得政府补贴476.94亿元。
关于长春华天此笔补贴具体缘由，华天酒店在公告中申明与资产有关，同时做了风险投资提示。
来源：华天酒店财报
事实上，这并非华天酒店集团今年所获得的第一笔政府补贴款。今年7月份，公司控股子公司湖南灰汤温泉华天城置业有限责任公司就获得了地方政府的税收返还款合计1300.73万元。其中返还土地契税755万元，返还营业税及土地增值税545.73万元。
根据《企业会计准则》的规定，因上述补贴和契税返还款共计875万元，因与资产相关暂计入递延收益;返还营业税及土地增值税545.73万元与收益相关，暂确认为当期损益。
对此，赵焕焱表示，在公司面临运营困境时，政府补贴虽然不能从根本上解决公司的经营能力问题，却是解决短期资金危机最快最见效的手段。
近三年，华天酒店获得的政府补助将近1亿，仅在2014年就获得了湖南财政厅6000多万元的补助，当年公司净亏损9884.15万元。
关于补助原因，华天酒店曾在2014年财报中表示，因邵阳华天酒店公司自设立后经营业绩不佳，亏损严重，债务清偿能力有限，经申请决定由湖南省财政厅将应给邵阳华天酒店公司的财政贴息6530.83万元，抵减邵阳华天酒店公司所欠民泰资产公司的债务，且抵减债务金额计入当期损益。
转型卡壳 改组或为出路
2014年，华天酒店集团雷厉风行地推进"混改"，实为迫于公司的经营危机和财务危机而不得已做出的选择。但如今华天酒店的转型之路几经卡壳，目前各项战略基本已经停滞。
2014年12月，华天酒店推出新版非公开增发预案，宣布引入民营资本湖南华信恒源股权投资企业(下称"华信恒源")为战略合作伙伴。2015年11月，定增完成，华信恒源以现金投入16.53亿元，成为华天酒店第二大股东，其持股比例达29.44%，离第一大股东华天集团(持股32.48%)只差3个百分点左右。
华信恒源进入之后，华天酒店在主业之外开始了一系列动作，进军健康养老、财产保险、文化科技、旅游产业以及云服务等，市场认为这是公司"混改"所带来的转变。
但据公开报道，目前双方因磨合不畅，关于华天酒店集团转型的路径存有分歧而出现了裂痕，华信恒源的代表左向红更坦言"有力使不上"、"总有种外来人的感觉"。
对此，赵焕炎分析道，"尽管华信恒源距离大股东之位仅有一步之遥，16.53亿元不是一个小数目，从话语权到决策权，不会一步到位"。
"国有资本和民营资本的结合也需要一个过程，在短时间之内很难一下子就成功"，上述华天酒店证券代表表示，引入民营资本，一方面是响应国资委混改的政策号召进行改革，优化公司的资产结构和股权结构，另一方面则是降低公司的财务成本和负债率，提高公司的盈利能力，由此获得长远发展。
据悉，华信恒源倾向于走产融结合的路子，形成酒店投资"双轮"驱动，具体措施是关、停、并、转，而华天酒店则倾向于通过多元化路径盘活自有资产，提升资产使用效益。
凌厉的民企和保守的国企向来都是一对"冤家"。在华信恒源看来，公司长期固化的体制和领导者思维已经成为转型升级的障碍。华信恒源担心的是，如果转型不能尽快实实在在推进，华天酒店接下来还将面临亏损，甚至还将面临被ST。若公司业绩下滑到一定程度，"不排除提议改组的可能"。
来源：华天酒店财报
翻看华天酒店2016半年报，公司今年上半年实现营业收入5.01亿元，同比下滑3.62%，归属于上市公司股东的净利润-8736万元，同比下滑292.83%。从细分业务来看，公司酒店业实现营业收入4.47亿元，比上年同期下降7.48%。
