旅游：三季报表现良好 布局机会凸显

11月投资策略观点：10月份板块整体的动态估值和相对估值均明显回落，三季报表现良好，板块布局机会逐渐凸显。经过10月份如预期的充分调整后，目前重点公司2011年动态PE均值已降至32倍，我们认为板块进一步跌幅有限。虽然短期内市场风格转换较难判断，但由于中长期投资价值依然显著，且每年一季度为板块大幅跑赢指数的季节，因此们认为四季度板块适度盘整为布局2011年提供良好契机和充足的时间。我们依然首推中国国旅(23.82,0.02,0.08%)，其次桂林旅游(12.00,0.15,1.27%)、中青旅(16.10,0.14,0.88%)、黄山旅游(19.66,-0.03,-0.15%)等；而其它过去以来先后推荐过的峨眉山A(19.19,-0.60,-3.03%)、三特索道(19.37,0.16,0.83%)、锦江股份(23.96,0.13,0.55%)、首旅股份(22.26,0.05,0.23%)等也已逐渐回到具有吸引力的股价区域，可择机介入；丽江旅游(28.88,-0.45,-1.53%)建议稳定持有。

三季报回顾：旅游行业前三季度营业收入同比增长31.3%，净利润同比增长33.1%。子行业总体来看，综合类和酒店类增长迅速超过景点和餐饮类。在我们重点跟踪的10个上市公司中，三季报超预期的有：中国国旅、锦江股份、中青旅；基本符合预期的有首旅股份、湘鄂情(23.89,0.16,0.67%)、丽江旅游；略有低于预期的有黄山旅游、峨眉山A、桂林旅游、三特索道。总体来看，景区类公司因受到上海世博分流影响，旺季经营受到一定挑战。

10月份行业重点新闻回顾：今年"十一"黄金周游客同比增长27.1%，"十一"黄金周旅游人气城市排行榜发布；旅游绿皮书指出中国旅游发展正在迎来新时期；十二五规划指出：积极发展旅游业；艾瑞咨询：在线旅游市场规模在2010年将达到47.5亿人民币；美国运通：2011年中国大陆地区商务旅行支出预计将增长17%。上海世博10月份迎来第二波高峰并成功落幕；十一海南强降雨使游客数量同比下降23.69%；驴妈妈的入驻淘宝旅行；庐山旅游发展股份明年有望在深圳上市；携程公布"商旅通"的最新升级。

行业数据跟踪：1、9月份入境游市场平稳增长；2、国内游市场：继续保持较快增长，国内旅游收入增速高于游客增速；3、人民币升值助推出境游加速增长；4、世博跟踪：10月客流迎来第二次高峰，最高日均人数破百万；5、"十一"黄金周全国旅游收入增速创近10年新高。

10月份重点报告回顾：中国国旅：《三季度业绩增长超七成内生增长提供投资安全边际》；峨眉山A:《世博分流影响短期业绩依旧看好公司发展前景》；中青旅：《会展业务与乌镇景区高成长三季度业绩超预期》；桂林旅游：《前三季度利润增长仍主要来自并表酒店项目》；锦江股份：《第三季度锦江之星和上海肯德基受益世博超预期》。